19 thg 3, 2025

Báo cáo Cập nhật ĐHCĐ 2025 HSG

Tại ĐHCĐ thường niên diễn ra vào ngày 18/03/2025, chủ tịch HSG đã nhận định ngành tôn mạ hiện nay vẫn đang đối mặt với nhiều thách chức, bao gồm các biện pháp bảo hộ thép tại thị trường xuất khẩu và sự cạnh tranh gay gắt tại thị trường nội địa. Với nhận định như trên, HSG đã đưa ra 2 kịch bản kế hoạch daonh thu lợi nhuận với doanh thu và lợi nhuận đều sụt giảm so với năm 2024.
HSG sẽ bắt đầu tập trung mở rộng chuỗi Hoa Sen Home (HSH) bắt đầu từ năm 2025 và định hướng HSH thành hệ thống siêu thị VLXD và Nội thất lớn nhất Việt Nam. Mô hình hoạt động của HSH sẽ giống với các chuỗi siêu thị VLXD lớn trên thế giới như Thaiwatsadu (Thailand), HomePro (Thailand), Depo Bangunan (Indonesia), Home Depot (US).
HSH sẽ phân phối qua cả 2 kênh B2B và B2C. Diện tích cửa hàng sẽ vào khoảng 1.200 m2 đến 5.000 m2, các cửa hàng lớn hơn sẽ có diện tích vào khoảng 10.000 – 20.000 m2 do HSH sẽ tích hợp kho hàng dành cho các vật liệu nặng như thép cùng với khu vực siêu thị cho các vật liệu xây dựng khác. HIện tại, công ty đang có 120 cửa hàng HSH cùng 290 showroom truyền thống trên toàn quốc và có kế hoạch mở rộng lên 300 cửa hàng HSH vào năm 2030. Về doanh thu, HSH được dự phóng sẽ có mức tăng trưởng kép doanh thu khoảng 16,3% trong giai đoạn 2024- 2030, từ 13.300 tỷ VND trong 2024 lên 33.000 tỷ VND trong 2030 với động lực tăng trưởng chính tới từ các sản phẩm phi truyền thống.
Trong năm 2025, nguồn vốn đầu tư cho hệ thống HSH khoảng 1.060 tỷ đồng, trong đó vốn cho hoạt động mở rộng hệ thống cửa hàng là 400 tỷ, đầu tư hệ thống kho 500 tỷ, đầu tư công nghệ 60 tỷ và hoạt động marketing 100 tỷ. Tổng vốn đầu tư cho hệ thống trong giai đoạn 2025 - 2030 sẽ vào khoảng 6.000 tỷ đồng.
HSG sẽ thành lập CTCP Hoa Sen Home trong giai đoạn 2025 – 2026 và dự kiến chuyển dần toàn bộ tài sản liên quan đến hoạt động phân phối cho HSH. Trong giai đoạn đầu, HSG sẽ sở hữu 99% CTCP Hoa Sen Home và sẽ có kế hoạch niêm yết khi công ty đã có lợi nhuận bền vững và điều kiện thị trường thuận lợi.

12 thg 3, 2025

NKG 2024 Earnings Flash

NKG recorded a total coated steel consumption of 198,021 tons in 4Q 2024, reflecting a 6.3% YoY increase, primarily driven by a sharp rise in domestic sales volume, which reached 78,677 tons (+29.3% YoY, +32.4% QoQ). Meanwhile, exported coated steel volume in Q4 stood at 119,344 tons, marking a 4.9% YoY decline and a 23.7% QoQ contraction. This was the first quarter in which export sales registered a YoY decline after four consecutive quarters of growth.For the full-year 2024, NKG's total coated steel consumption reached 882,252 tons (+22.1% YoY), with export sales contributing 620,595 tons (+21.3% YoY) and domestic sales reaching 261,657 tons (+24.1% YoY).
The average coated steel price in 4Q 2024 in the EU market (NKG’s key export destination) declined by 13.5% compared to 3Q’s average price. In contrast, the average HRC price in Vietnam and China recorded increases of 3% and 3.5% QoQ, respectively.
NKG’s 4Q 2024 revenue stood at VND 4,469 billion (+0.2% YoY), while net profit after tax reached VND 18 billion (-18% YoY). The gross profit margin for the quarter was 6.7%, reflecting a 2% decline compared to 3Q 2024. Gross margin has been on a downward trajectory throughout 2024, primarily due to persistent coated steel price corrections amid weakening demand in 2H2024.

12 thg 3, 2025

Báo cáo Cập nhật nhanh KQKD 2024 NKG

Thị trường nội địa đóng góp chính cho mức tăng trưởng sản lượng tôn mạ tiêu thụ trong Q4.2024
NKG tiêu thụ 198.021 tấn tôn mạ trong Q4.2024, tăng 6,3% so với cùng kỳ 2023 chủ yếu nhờ vào sản lượng tiêu thụ nội địa tăng mạnh, đạt 78.677 tấn (+29,3% YoY và +32,4% QoQ). Trong khi đó, sản lượng tôn mạ xuất khẩu trong quý 4 đạt 119.344 tấn (-4,9% YoY và -23,7% QoQ) . Đây là quý đầu tiên sản lượng tôn mạ xuất khẩu ghi nhận mức sụt giảm so với cùng kỳ sau 4 quý liên tiếp tăng trưởng. Tính chung cả năm 2024, NKG tiêu thụ 882.252 tấn tôn mạ (+22,1% YoY), trong đó sản lượng xuất khẩu đạt 620.595 tấn (+21,3% YoY) và sản lượng tiêu thụ nội địa đạt 261.657 tấn (+24,1% YoY).
Giá tôn mạ tại thị trường EU giảm, trong khi giá HRC bắt đầu tăng trong quý 4.2024
Giá tôn mạ trung bình trong quý 4.2024 tại thị trường EU (thị trường xuất khẩu chính của NKG) ghi nhận mức giảm -13,5% so với mức giá trung bình trong quý 3. Trong khi đó, giá HRC trung bình trong quý 4 tại cả thị trường Việt Nam và Trung Quốc lần lượt ghi nhận mức tăng 3% và 3,5% so với quý 3.
Doanh thu quý 4 gần như đi ngang so với cùng kỳ 2023 trong khi lợi nhuận sụt giảm 18% YoY
NKG ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế trong Q4.2024 đạt lần lượt 4.469 tỷ (+0,2% YoY) và 18 tỷ (-18% YoY). Biên lợi nhuận gộp trong quý 4 đạt 6,7%, giảm -2% so với biên lợi nhuận gộp Q3.2024. Biên gộp đã liên tục suy giảm trong cả năm 2024 chủ yếu do giá tôn mạ liên tục điều chỉnh giảm trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ tôn mạ dần suy yếu trong nửa cuối 2024.

12 thg 3, 2025

GMD - Update Report 4Q24

Financial highlights
In 4Q24, GMD's revenue surged 37% YoY (+12% QoQ) to VND1,412bn, marking the highest quarterly revenue
For the full year 2024, net profit decreased 25% YoY to VND1,905bn due to the absence of one-off gains and higher other expenses.
We forecast GMD’s PBT to increase by 3.4%/7.7% YoY to VND2,151bn/VND2,317bn in FY25-26F, respectively.

Investment thesis
Revenue growth will slow down in 2025. We forecast GMD’s revenue and profit will increase by 7.3% YoY in 2025 (a slowdown compared to the growth rate of 25.7% YoY in 2024) due to: 1) the main port clusters being operated beyond their designed capacity, and 2) competition in the northern port region, which will have a certain impact on GMD’s Nam Dinh Vu port.
Net profit will decrease due to the absence of one-off gains in 2025. In summary, we forecast NPAT-MI to decrease -1.5% YoY to VND1,437bn in 2025 due to the absence of one-off gains from the divestment of the port. Excluding this extraordinary gain, GMD's operating profit will still increase 4.0% YoY.
The long-term growth potential is supported by the port expansion plan. We forecast that GMD’s PBT will grow at a CAGR of 7.1% during the 2024-2027 period (post-restructuring phase), driven by two new port projects coming into operation, including NDV Phase 3 (Q1/26) and GIL 2A (Q1/27), which will increase GMD’s total port system capacity by 36%.

Valuation
We initiated our HOLD rating with TP of VND68,100/share based on the SOTP method. GMD is currently trading at a P/E of 16.4, which is 15% lower than its 5-year average of 19.4 reflects expectations for business results in 2025. However, the valuation can be more attractive based on the selling price of the rubber plantation project (Figure 26).

12 thg 3, 2025

GMD - Báo cáo cập nhật KQKD Q4.2024

Điểm nhấn tài chính
Doanh thu Q4/24 tăng mạnh 37% svck (+12% sv quý trước) đạt 1,412 tỷ đồng (mức doanh thu cao nhất theo quý ghi nhận từ trước đến nay).
Trong cả năm 2024, LN ròng giảm 25% svck xuống 1,905 tỷ đồng do không còn ghi nhận khoản lợi nhuận một lần và chi phí khác cao hơn dự kiến.
Chúng tôi dự báo LNTT của GMD sẽ tăng 3.4%/7.7% svck đạt 2,151/2,317 tỷ đồng trong năm 2025-26.

Luận điểm đầu tư
Tăng trưởng doanh thu sẽ chậm lại trong năm 2025. Chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sẽ tăng 7.3% svck trong năm 2025 (chững lãi so với tăng trưởng 25.7% svck trong năm 2024) do: 1) các cụm cảng chính đã vận hành vượt công suất thiết kế trong năm 2024, và 2) cạnh tranh ở khu vực cảng phía Bắc có ảnh hưởng nhất định đến cảng Nam Đình Vũ của GMD.
Lợi nhuận thuần sẽ giảm do không còn khoản lợi nhuận bất thường trong năm 2025. Tổng kết lại, chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng sẽ giảm -2.4% svck đạt 1,425 tỷ đồng trong năm 2025 do không còn khoản lợi nhuận đột biến từ việc thoái vốn cảng. Loại trừ các khoản tăng bất thường, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh của GMD vẫn sẽ tăng 4.0% svck.
Kỳ vọng tăng trường dài hạn được hỗ trợ vởi kế hoạch mở rộng cảng. Chúng tôi dự báo rằng LNTT sẽ đạt tăng trưởng kép 7.1% trong giai đoạn 2024-27 (giai đoạn hậu tái cấu trúc) nhờ hai dự án cảng mới đi vào hoạt động bao gồm Nam Đình Vũ giai đoạn 3 vào Q1/26 và Germalink 2A vào Q1/27 sẽ mở rộng công suất hệ thống cảng của GMD thêm 36%.

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị trung lập cho cổ phiếu GMD với giá mục tiêu 68,100đ/cp dựa trên phương pháp SOTP. GMD hiện tại đang giao dịch ở mức P/E là 16.4, thấp hơn 15% sv trung bình 5 năm (19.4), nhưng phù hợp với trung bình ngành hiện tại (16.5) phản ánh kỳ vọng vào KQKD năm 2025. Tuy nhiên, định giá có thể trở nên hấp dẫn hơn dựa trên giá thanh lý mảng rừng cao su (hình 26).

7 thg 3, 2025

BSR_Báo cáo cập nhật KQKD Q4.2024

Tiếp tục thua lỗ trong quý thứ hai liên tiếp do biên lợi nhuận ngành bị thu hẹp:
• Sản lượng sản suất Q4 bằng 99% cùng kỳ trong khi sản lượng kinh doanh tăng nhẹ 1,4%: Sản lượng sản xuất và kinh doanh Q4 lần lượt đạt 1,82 triệu tấn và 1,71 tr tấn, bằng 99% và 101,4% cùng kỳ năm 2023. Lũy kế cả năm 2024, sản lượng sản xuất và kinh doanh đạt 6,58 trtấn và 6,46 trtấn, bằng 89% của năm 2023, chủ yếu do dừng nhà máy để bảo dưỡng tổng thể lần 5, hoàn thành 115% và 114% kế hoạch cả năm.
• Doanh thu Q4.2024 giảm 14,2% yoy, lỗ trước thuế 102 tỷ đồng. Doanh thu Q4 đạt 31.946 tỷ đồng (-14,2% yoy), chủ yếu do giá bán sản phẩm giảm. Lũy kế cả năm, doanh thu đạt 123.027 tỷ đồng (-16,5% yoy). Biên lợi nhuận gộp Q4 giảm về 0,4%, trừ các chi phí, công ty lỗ trước thuế 102 tỷ đồng, đây là quý lỗ thứ 2 liên tiếp. Lũy kế cả năm, lợi nhuận trước thuế đạt 680 tỷ đồng, giảm mạnh đến 92,9% so với 2023 và chỉ hoàn thành 53% kế hoạch cả năm.
• Chính thức niêm yết và giao dịch trên HSX: Ngày 12/12/2024, Sở GDCK Tp HCM (HSX) quyết định chấp thuận niêm yết cổ phiếu BSR trên HSX. Công ty đã chuyển niêm yết và giao dịch cổ phiếu chính thức từ ngày 17/1/2025.
Triển vọng hoạt động sản xuất kinh doanh năm 2025
• Hoạt động full công suất trong cả năm: trong năm 2025 công ty sẽ hoạt động full công suất toàn bộ năm, sản lượng sản xuất sẽ tăng trở lại mức bình thường, tăng từ 15%-16% so với 2024, điều này kỳ vọng mang lại hiệu quả tốt hơn cho công ty.
• Biên lợi nhuận (crack margin) ngành lọc hóa dầu vẫn ở mức thấp, kỳ vọng ổn định hơn: với nhu cầu dầu khí toàn cầu dự báo tăng chậm lại, trong đó các sản phẩm xăng dầu có thể đi ngang, chủ yếu tăng ở sản phẩm hóa dầu, điều này khiến biên lợi nhuận ngành lọc dầu vẫn còn nhiều thách thức.
• Tăng vốn lên hơn 50 nghìn tỷ, củng cố năng lực tài chính: Việc tăng vốn đảm bảo năng lực tài chính khi thực hiện dự án Nâng cấp mở rộng (NCMR) và các dự án khác trong thời gian tới. Mặc dù vậy, việc tăng vốn đơn thuần là phân bổ các khoản mục trong nguồn vốn chủ sở hữu mà không tăng thêm giá trị mới, nếu hiệu quả kinh doanh không cải thiện, có thể gây sức ép lên giá cổ phiếu khi mức độ pha loãng vốn cổ phần là khá lớn (61,5%) .
Dự báo cho năm 2025, với kịch bản giá dấu (Brent) ở mức 74-76 usd/thùng, sản lượng sản xuất đạt 7,1 triệu tấn, chúng tôi dự báo Doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 128.828 tỷ đồng và 3.069 tỷ đồng, bằng 105% và 451% của năm 2024, Lợi nhuận tăng mạnh do mức nền rất thấp của năm 2024.
Định giá và khuyến nghị
Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE-FCFF, chúng tôi xác định giá trị cổ phiếu BSR ở mức 21.650 đồng, cao hơn thị giá hiện tại 9,40%, chúng tôi khuyến nghị GIỮ vị thế đối với cổ phiếu BSR
Rủi ro đầu tư: Giá dầu trong năm 2025 dự báo chịu áp lực giảm giá do nhu cầu tăng chậm hơn so với nguồn cung. Điều này có thể làm cho lợi nhuận ngành và các doanh nghiệp lọc hóa dầu ở mức thấp.